新消費導讀
如果將上市作為一個賽程的終點，那么截止目前，并沒有一家中國茶企順利跑至終點線，在闖關途中幾乎是“全軍覆沒”。
設想一下這樣的場景：在雨霧繚繞的山間，綠油油的低矮茶樹已經到了春日里豐收的季節(jié)，裹著頭巾的茶農們小心而精準地采摘著樹上的芽葉。
一切魔法的關鍵在于時間。如果是趕在清明前采摘，這樣的鮮葉價格能達到300-500元/斤，而5斤鮮葉經烘干炒制等工序可以制作出一斤干茶，這時干茶的成本價可能就已經飆至2000元/斤，更遑論經過品牌、渠道、銷售等環(huán)節(jié)后的最終售價，已是翻倍。
但是這樣一個看似暴利的茶葉生意，反而沒能成功走出一家上市公司。
最近，原葉茶行業(yè)龍頭八馬茶業(yè)上市事宜又有了新動態(tài)——9月28日，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司八馬茶業(yè)審核狀態(tài)變更為“中止”，而此時距離其遞交上市申請已經過去了大半年。
比起新茶飲企業(yè)在資本市場上狂飆突進，原葉茶品牌顯得低調且神秘了許多。這家曾在新三板上市的龍頭茶企為何“折戟”創(chuàng)業(yè)板?當茶基因深深刻入中國人的骨髓，為何茶葉圈卻沖不出一家上市公司?。
“茶葉第一股”為何難產?
八馬茶業(yè)中止IPO，這也意味著“中國茶葉第一股”再生變數(shù)。
事實上，八馬茶業(yè)此前曾多次沖擊資本市場。
早在2013年，IDG資本、天圖資本、同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資等私募投資機構對八馬茶業(yè)投資近1.5億元，助力八馬茶業(yè)沖擊深交所中小板。但八馬茶業(yè)營業(yè)收入不及預期，最終于2015年在新三板掛牌上市。
之后在2018年4月，八馬茶業(yè)又終止掛牌，開始謀求深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
隨著其上市申請在今年年初被受理，這家低調茶企的業(yè)績和經營模式也開始浮出水面。
據其招股書披露，八馬茶業(yè)計劃募資6.83億元用于八馬茶業(yè)的營銷網絡建設、物流配送中心項目建設以及補充流動資金等。
八馬茶業(yè)是一家全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關產品的研發(fā)設計、標準輸出及品牌零售業(yè)務，產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶和白茶等全品類茶葉，以及茶具、茶食品等相關產品。
招股書顯示，八馬茶業(yè)2018年、2019年、2020年營收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元;凈利潤分別為4810萬元、9087.6萬元、1.16億元。
圖 / 八馬茶業(yè)招股書
從其商業(yè)模式上看，八馬茶業(yè)采用自主生產、自主分裝與定制采購相結合的方式獲取產品，且以定制采購為主，報告期內各年度八馬茶業(yè)定制采購的產品占主營業(yè)務收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%。
從其商業(yè)模式上看，八馬茶業(yè)采用自主生產、自主分裝與定制采購相結合的方式獲取產品，且以定制采購為主，報告期內各年度八馬茶業(yè)定制采購的產品占主營業(yè)務收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%。
定制采購模式下的毛利分別為1.82億元、2.9億元、3.21億元，分別占當期毛利總額的47.63%、53.66%和47.79%。
在銷售端，八馬茶業(yè)通過“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系統(tǒng)一對外銷售產品，且報告期內八馬茶業(yè)直營模式下的銷售收入(包括線下直營及網絡銷售)占主營業(yè)務收入的比例分別為58.68%、52.33%及51.69%。
雖然八馬茶業(yè)的經營利潤符合創(chuàng)業(yè)板“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”的條件，但其生產經營模式和業(yè)務屬性依舊受到深交所方面的質疑和問詢，例如，八馬茶業(yè)的業(yè)務經營范圍是否符合創(chuàng)業(yè)板上市公司屬性以及關聯(lián)交易等問題。
同時在招股書中，八馬茶業(yè)還披露了一系列經營風險。
例如，不斷上升的存貨風險。截止報告期各期末，八馬茶業(yè)的存貨賬面價值分別為1.51億元、2.09億元以及3.2億元，其絕對金額占總資產的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。
若出現(xiàn)部分存貨因市場需求變化而導致價格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對該等存貨計提跌價準備或予以報損，從而對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。
除此之外，八馬茶業(yè)還要面臨潛在的發(fā)行失敗以及融資渠道單一等風險。
從八馬茶業(yè)的商業(yè)模式來看，其引發(fā)深交所問詢并非突然。
其生產模式主要分為自主生產與自主分裝兩種。自主生產模式下，公司參與主要精制程序，并在拼配、烘焙等核心環(huán)節(jié)發(fā)揮自身技術優(yōu)勢;自主分裝模式下，公司僅參與部分末段精制程序，主要為揀雜、裝箱等。
在產品銷售層面，公司主要分為直營與加盟兩種，其中直營模式又分為線下直營和網絡銷售兩種。值得注意的是，其加盟商擁有對加盟店的所有權和收益權，獨立核算，自負盈虧。
事實上，其加盟商貢獻了集團接近半數(shù)的銷售收入。
招股書顯示，截至2020年末，公司門店數(shù)量超過2000家，其中直營店366家，加盟店超1700家。
根據招股書數(shù)據，2018-2020年，八馬茶業(yè)直營模式的營收分別為4.19億元、5.30億元、6.39億元，占主營業(yè)務收入比例為58.68%、52.33%、51.69%;加盟模式的營收分別為2.93億元、4.8億元、5.95億元，占主營業(yè)務收入比例分別為41.12%、47.44%、48.07%。
圖 / 八馬茶業(yè)招股書
關鍵是，加盟店雖然占據了集團收入的半壁江山，但是其收入和毛利率卻遠不及直營店。
按2020年末的1700家加盟店粗略計算，2020年單家加盟店的收入約為34.98萬元，而單家線下直營店的收入約為108.98萬元，單家加盟店和直營店的收入相差70多萬元。且2018-2020年八馬茶業(yè)毛利率分別為53.43%、53.31%、54.29%，而只有線下加盟商的毛利率低于平均水平。
不僅如此，八馬茶業(yè)的采購模式更容易引發(fā)外界質疑。
根據其招股書，八馬茶業(yè)采用自主生產、自主分裝與定制采購相結合的方式，為消費者提供優(yōu)質產品并統(tǒng)一對外銷售。其中，鐵觀音及部分巖茶為公司自主生產，小部分茶葉產品為公司自主分裝，其他大部分茶葉產品以及茶具、茶食品等均由供應商按公司的定制要求及質量標準生產。
且在報告期內，八馬茶業(yè)定制采購產品收入占總收入的比例分別為52.43%、59.81%及54.06%，這也意味著，集團有超過半數(shù)收入產品均來自符合要求和標準的第三方茶葉供應商。
在八馬茶業(yè)看來，我國茶企數(shù)量多而分散，普遍缺乏規(guī)?；匿N售渠道，因此其在一定標準之上對上游茶廠進行批量化采購，保證了集團的議價能力。
事實上，集中對初制茶進行采購的確是茶葉大廠的慣用做法。
“目前主流茶企基本上都是收購茶葉的初制成品后再進行精制加工?！辈铇I(yè)供應鏈人士億鑫(化名)告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，這是因為前期的養(yǎng)護成本和加工成本太高，而且茶葉很難通過規(guī)范化種植實現(xiàn)茶品品質的規(guī)范化。
“龍頭茶企在各個產區(qū)基本都有專業(yè)的采購經理，在現(xiàn)場沖泡、收茶。茶行業(yè)相對傳統(tǒng)比較念舊，如果不出問題雙方基本能夠保持長期的合作關系?！眱|鑫補充道。
而值得注意的是，八馬茶業(yè)的定制茶葉供應商曾為企業(yè)實際控制人親戚，則引發(fā)了外界對于其可能存在關聯(lián)交易的關注。
八馬茶業(yè)2018年和2019年的第一大供應商——福建武記茶業(yè)有限公司曾是實際控制人王文超表弟蔡澤凌控股50%股權的公司，不過2021年2月其已將所持該企業(yè)股份轉讓給另一股東。
2018年八馬茶業(yè)的定制采購金額為3.74億元，自主生產和自主分裝3.38億元。而2018年八馬茶業(yè)向關聯(lián)方采購商品和接受勞務的關聯(lián)交易占同期營業(yè)成本比例為13.49%，其中茶葉類產品采購關聯(lián)交易為0.35億元。
另外，八馬茶業(yè)的五位實際控制人存在血緣和姻親關系，且從其實控人占股比例和高管任命來看，這更像是一家“家族式企業(yè)”。不僅如此，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人后代大多與當?shù)刂髽I(yè)創(chuàng)始人有姻親關系。
據招股書和公開信息，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文彬、陳雅靜夫婦合計持股32.94%，兩人育有一兒兩女：
? 兒子王焜恒的岳父丁世忠是安踏體育用品有限公司董事局主席、首席執(zhí)行官;
? 女兒王佳琳，其配偶周士淵的父親周永偉是福建七匹狼實業(yè)股份有限公司的股東、董事;
? 女兒王佳佳，其配偶高力是高力集團控股有限公司的股東、董事長。
如此豪門聯(lián)姻構成的“泉州頂流富豪圈”，也一度引發(fā)外界遐想，認為其可能存在關聯(lián)交易的揣測不斷。
7萬茶企仍難追立頓?”
曾經，中國茶葉圈有個自嘲的笑話，“中國7萬家茶企竟然比不上一家袋泡茶立頓”。
多年過去，中國“有酒無茶”的局面似乎并未得到根本性改變。
如果將上市作為一個賽程的終點，那么截止目前，并沒有一家中國茶企順利跑至終點線，在闖關途中幾乎是“全軍覆沒”。
今年6月以前，包括八馬茶業(yè)在內有三家以生產原葉茶為主的傳統(tǒng)茶企同時沖刺A股，另外兩家分別是中茶股份和瀾滄古茶。而在八馬茶業(yè)之前，原定于6月3日上會的瀾滄古茶，在6月2日晚間向中國證監(jiān)會申請撤回申報材料。
資本市場對中國茶企嚴重缺乏信心，無外乎是中國茶業(yè)長期以來偏向小農經濟的生產經營方式所致。
首先是采茶難度高，機械化和工業(yè)化在這一環(huán)節(jié)并無太多用武之地。
“茶葉的等級不同，這一點需要人工來分辨?！蹦巢杵髢炔咳耸繛g陽(化名)告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，袋泡茶可以實現(xiàn)機械化，因為最后茶葉都會被切成碎末，無所謂芽頭還是葉子?！岸趪鴥然静刹瓒际遣裳款^，只能依靠人工挑選和采摘?！?/p>
其次，茶葉本質上屬于農產品，在一定程度上生產種植仍然是“靠天吃飯”。
如果今年雨水少，發(fā)芽量少，那么茶的品質和產量可能都會受到影響?！安枞~原料的主要成本就在采茶和人工成本，現(xiàn)在采茶工人基本是上了一定年紀的阿姨，再過10年、20年采茶的年輕人越來越少，成本只會越來越高。”瀏陽說。
不僅是缺乏工業(yè)化生產體系，傳統(tǒng)的東方思維也成為了茶業(yè)走向現(xiàn)代化的掣肘。
“茶葉是東方經驗思維的產物，它強調個人經驗，強調大師和手工，講究代代傳承。所以在很多茶農看來，祖祖輩輩的操作經驗已經足夠他使用了。更何況，很多茶企大廠來合作社收購可能一單就能收走茶農一年的產量，因此他們也沒有動力開拓新的銷售渠道?！睘g陽表示。
在“老派”的消費者看來更是如此。
高端茶葉本身就具有稀缺性?！皩τ谫Y深老茶客來說，他們追求的一定是茶葉的產區(qū)。”億鑫表示，“很多龍頭茶企都有很穩(wěn)定的客戶群體，且這群茶客的品鑒程度很高，可能6000元/斤的價格對他們來說都不算高端茶葉?！?/p>
但是核心產區(qū)的問題在于產量太低，成本過高?！耙坏┐笃髽I(yè)進入某個核心產區(qū)，往往會導致整個產區(qū)茶葉價格的暴漲。”
這也導致中國茶葉很多時候看起來有品類而無品牌，“老茶客是不買品牌茶的?！币晃毁Y深茶客對「創(chuàng)業(yè)最前線」表示。
更關鍵的問題還在于，市場集中度低也導致了茶葉銷售渠道的混亂。
八馬茶業(yè)也在招股書中指出，目前茶葉類產品的銷售渠道包括品牌連鎖店、茶葉批發(fā)市場、農貿集市、超市、百貨中心等，商戶散雜的局面一直存在，市場環(huán)境較為混亂。小茶企的規(guī)范經營、品牌意識、品質保障都亟待加強。
對比分外明顯的是，新茶飲賽道的瘋狂融資讓原葉茶顯得格外落寞。不僅如此，以喜茶、奈雪的茶為代表的新茶飲品牌也早已開始推出現(xiàn)制和包裝類型的原葉茶和即飲茶。
比起茶堿，新茶飲里的高糖分更容易令人上癮——在資本市場，新茶飲的故事也似乎比原葉茶要有趣多了。新茶飲在生產模式、消費客群、營銷包裝、運營方式等方面，都和原葉茶有極大不同，這兩者在本質上做的不是同樣的生意。
不過，傳統(tǒng)茶企們還有這樣一種“自信”——今天沉迷于糖分飲料的年輕人們，終將有一天會在保溫杯里放入茶葉。但這是否屬于茶企的盲目自信，仍待時間進一步檢驗。
來源：新消費智庫
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